1月16日，上期所最新公布的数据显示，白银期货仓单总量较上一交易日出现显著变动，由638,399千克骤降至626,843千克，单日减少量达11,556千克。

在供应端持续收缩的背景下，银价却维持高位震荡态势，这种“价格与仓单背离”的市场异动，已引发投资者的高度关注。本文将从价格走势、仓单减少成因、历史库存对比及市场情绪四个维度，对此次背离现象背后的逻辑及其潜在影响进行深入剖析。

自年初以来，沪银期货主力合约价格持续攀升，迅速突破20,000元/千克整数关口，截至1月14日，最高触及22,980元/千克，较去年底累计涨幅超过38%。同期，伦敦现货银价亦表现强劲，一度攀升至93美元/盎司的高位。然而，在多头情绪高涨、市场交投活跃度提升的同时，场内可交割仓单数量却呈现持续下降趋势，单日减少11,556千克，创下近两个月来的最大单日降幅。

对于仓单减少的原因，经分析主要存在以下三方面因素：其一，多头获利回吐与现金交割行为。在银价触及心理价位后，前期参与套利的资金开始选择兑现利润，导致部分白银仓单通过实物交割方式出库。其二，交易所风险防控措施的实施。1月7日，上期所密集发布六条风险提示公告，针对涨跌停板幅度、保证金比例进行调整，并对日内限仓标准、手续费收取规则进行收紧，以引导市场理性运作。其三，指数权重调整带来的扰动。彭博商品指数在2026年权重调整期（1月8日至14日）将白银配置比例从9%下调至4%，相关跟踪资金面临被动减仓压力，多头席位净多单量同步缩减。

回顾历史数据可见，2025年5月期间，沪银场内仓单曾一度攀升至72万千克以上，当时市场供给相对宽松，套利需求较为旺盛。但自2025年底起，随着全球地上白银库存加速消耗以及工业领域需求的持续释放，场内可交割库存开始呈现明显下滑趋势。值得注意的是，2022年伦敦金库库存跌破2.2万吨后，全球实物白银短缺格局愈发凸显，国内库存同样面临较大压力，仓单数量自年初高点至今已累计缩减逾8%。

当前银价短期强势与库存持续回落并存的现象，背后反映出工业端需求的爆发式增长。以光伏产业为例，2024年全球光伏用银需求量达到6,146吨，较2022年增长约67%；2025年中国光伏产能突破6亿千瓦，进一步拉动了白银需求。此外，数字化与新能源领域的快速发展，如电动汽车、数据中心、5G基站等对高导电性白银的需求激增，也成为推动库存消耗的重要因素。

恒富证券首席经济学家周聪表示：“银价过快上涨后，部分多头资金开始分批离场；同时，在担忧现货供应紧张与宏观政策变量交织的影响下，市场看多情绪趋于谨慎。”iFinD数据显示，主力席位净多单持仓量从去年12月底的77,781手大幅降至1月中旬的16,430手，表明市场持仓结构正在发生显著变化。

尽管短期内库存回落为银价提供了一定支撑，但多家机构提醒需警惕可能出现的杀跌式震荡风险。平安证券认为，虽然供需基本面向好趋势难以改变银价中期上行轨迹，但阶段性投机冲击仍需密切关注。摩根大通指出，指数权重调整及美联储货币政策转向可能引发外部抛压，短期内或导致银价出现震荡回调。中信期货研报则强调，流动性宽松预期与资源安全忧虑将持续为贵金属板块提供底层支撑。当价格与仓单出现“剪刀差”时，投资者不仅需要保持盯盘的耐心，更应具备对供需边际变化的敏锐洞察力。未来数日，若仓单数量继续减少且多头信心未能有效恢复，银价或面临振荡调整；反之，一旦宏观流动性环境改善或地缘政治冲突升级，又将为市场行情带来新一轮波动。因此，密切关注仓单与持仓双重指标的联动变化，或是下一阶段捕捉投资机会的关键所在。


（数据上海期货交易所）

（注：文章仅供学习参考，不构成投资建议）

u8期货网，整理时点：2026年1月17日15时