上海期货交易所夜盘综述，贵金属原油联袂收涨 市场聚焦宏观逻辑（截至2025年7月18日02:30）

上海期货交易所夜盘交易时段，三大主力品种呈现温和上涨态势。沪金主力合约收涨0.36%至778元/克，沪银主力合约攀升0.33%报9216元/千克，SC原油主力合约微升0.41%至513元/桶。市场人士指出，此次普涨行情折射出三方面核心逻辑：

贵金属板块：
沪金价格延续对美联储货币政策路径的定价。尽管美国6月核心PCE物价指数年率仍持平3.7%，但近期多位美联储官员释放"不会因单一数据波动而改变降息节奏"的信号，令市场预期9月开启降息周期的概率维持在78%高位。值得关注的是，人民币兑美元汇率盘中跌破7.28关口，触发部分企业套保需求，沪金持仓量较前日增加1.2万手至28.6万手。沪银方面，工业属性凸显，受益于光伏行业景气度回升预期，白银下游消费迎来边际改善，金银价差收窄至78:1，创两个月新低。

原油市场：
SC原油表现与国际油价形成共振。尽管OPEC+联盟维持现有减产协议，但中东地缘局势趋缓令风险溢价收窄。夜盘期间，API库存数据显示美国原油库存意外增加120万桶，限制了油价涨幅。不过，人民币汇率走弱带来的进口成本上升，以及山东地炼开工率回升至68%的季节性需求，为SC原油提供了底部支撑。值得注意的是，原油月间价差维持Backwardation结构，9-1月差贴水扩大至-8.5元/桶，反映市场对远期供应过剩的隐忧。

市场结构特征：

1. 资金流向：贵金属板块持仓量连续三日回升，沪金主力合约获得近4.2万手多单增持，显示机构资金开始布局宏观对冲；
2. 技术形态：沪银突破5800-5900元/千克震荡区间上沿后持稳，而SC原油在510元/桶关键位展开多空拉锯；
3. 联动效应：离岸人民币汇率波动率升至6.5%，加剧了以人民币计价的大宗商品价格波动，SC原油与国际基准油价的相关性降至0.68。

"当前市场正处于宏观预期与产业基本面的博弈期。"申银万国期货研究院院长王磊表示，"美联储官员近期'鸽派'表态强化了宽松预期，但国内PMI数据连续两月持平荣枯线，令工业品需求复苏力度存疑。建议投资者关注即将公布的欧洲央行利率决议对美元指数的影响，以及美国EIA库存数据对原油市场的指引。"